我国国债规模影响因素的计量分析

　　 摘 要：1997 年以来，我国连年增发国债，这对我国国民经济的发展产生了重大的影响。从计量经济模型和定量分析的角度，在研究影响国债规模的主要因素的基础上，通过建立有关计量经济模型，运用1992 - 2005年的样本数据，利用 SPSS软件进行分析和预测.文章认为国家财政收支差额和还本付息是影响我国国债发行规模的最重要因素。?
　　关键词：国债规模；财政收支差额；还本付息；计量分析?
　　
　　1 引言?
　　
　　国债作为一个重要的政策工具，已成为各国政府不可缺少的宏观调控工具。我国1981年恢复发行国债。国债规模日趋庞大，尤其是 20世纪 90年代末，为阻止金融危机的冲击和对抗国内的通货紧缩趋势，我国连续 6年实施以扩大国债投资为核心的积极财政政策。国债发行量大增，对刺激内需和拉动经济增长功劳巨大。但是国债发行有一个适度问题，它最终需要清偿。国债发行规模研究，既有规范分析又有实证探讨。?
　　
　　2 模型变量的选择: 影响国债规模的一般因素分析?
　　
　　国债规模的影响因素很多，有宏观也有微观。本文只考虑宏观的因素。选取的数据变量包括当年的国债发行额（Y），国内生产总值GDP（X?1）、城乡居民储蓄存款（X?2）、国家财政收支差额（X?3）、到期国债还本付息额（X?4）、国债累计余额（X?5）、信贷规模（X?6）。选取以上系统变量的原因是基于传统研究对国债发行规模所受影响因素的考虑。?
　　第一，GDP（X?1）对国债规模的影响。一国的国债发行规模明显地受制于该国的经济发展水平，一国的经济规模越大、发展水平越高， 则国债发行的规模和潜力就越大。?
　　第二，居民储蓄存款余额（X?2）对国债规模的影响。居民的可支配收入用于两个项目即储蓄与消费。国债余额与居民的储蓄存款之比即居民应债率，这一指标反映的是居民的应债能力，应债率越高，则国债发行的可能规模越大。?
　　第三，国家财政收支差额（X?3）对国债规模的影响。国债发行的一个主要原因就是弥补财政赤字，所以分析国债的发行规模，就必须考虑我国的财政收入和财政支出情况。当国家财政收支差额较小时，用国债来弥补财政赤字的压力就越小，因此本文选取国家财政收支差额来综合衡量国家财政收支状况对国债规模的影响。?
　　第四，到期国债还本付息额（X?4）对国债规模的影响。国债还有偿还到期债务本息的运用，随着我国国债的发行规模逐年递增，每年需要偿还的国债本息数额也在逐年增加，2005年这一数字已达到3923.4亿元。因此，到期国债还本付息额也是国债发行规模要考虑的重要因素之一。?
　　第五，国债累计余额（X?5）对国债规模的影响。一国所能承受的国债总量是有限度的，所以国债余额也是分析国债规模的一个重要因素。?
　　第六，货币信贷规模对国债规模的影响.由于货币政策与财政政策是政府宏观调控的两种重要工具，货币信贷规模直接影响到国债发行，两者具有相互替代作用.?
　　
　　3 国债规模影响因素的计量模型分析?
　　
　　本文研究时间区间是从 1992年到 2005年，并选取近十年我国国债年度发行额及主要影响因素的数据作为样本数据， 被解释变量为国债发行额（Y）。各解释变量分别为国内生产总值GDP（X?1）、城乡居民储蓄存款（X?2）、国家财政收支差额（X?3）、到期国债还本付息额（X?4）、国债累计余额（X?5）、信贷规模（X?6）。μ为随机误差项，描述除解释变量以外的因素对国债规模的干扰作用。分析的主要统计数据来自各年度的《中国统计年鉴》，分析软件是SPSS。?
4 结论?
　　
　　根据数据分析可以得出结论：?
　　首先，影响我国国债规模的最主要的因素是国家财政收支差额（X?3）和到期国债还本付息额（X?4）。?
　　其次，国债发行规模与居民储蓄正相关，表明我国城乡居民是国债购买的主体的事实，说明居民储蓄为国债发行提供了空间。?
　　再次，我国长期以来实行积极型财政政策，导致国家财政入不敷出，存在较大的国家财政收支差额，而通过发行国债是政府弥补财政收支差额的重要手段;同时，由于长期实行积极型的国债政策，在大量增发长期国债的影响下，国债到期还本付息的支出也越来越大，我国长期处于举新债还旧债的处境;.?
　　最后，GDP 是衡量国家还债能力的重要指标，当一个国家的经济规模越大，那么国债发行规模的潜力越大，但是从实际情况看，国债发行规模与当年 GDP水平呈负相关关系。?
　　
　　参考文献?
　　
　　〔1〕?任安军，杨艳芬.我国国债规模影响因素分析及政策借鉴〔J〕.经济问题探索，2004，3：12-15.?
　　〔2〕?张新立，王青建.风险资本的组合投资最优模型研究〔J〕.经济数学，22:4（2005），389-394.