4 月 16 日,国家统计局公布了一季度宏观经济数据,GDP 同比增长 7.4%.比去年四季度 7.7% 的增长回落了0.3 个百分点.尽管 7.4% 的增速高于此前机构和学者7.2% 和 7.3% 的预测,但在数据公布之后,关于中国经济会否硬着陆以及是否需要出台新的刺激政策的讨论并未平息.
从一些重要的宏观经济指标来看,处在经济换档期、结构调整期和风险释放期的中国经济下行压力的确很大.比如,规模以上工业增加值一季度同比增长 8.7%,增幅比上年同期大幅度回落 0.8 个百分点 ;对中国经济增长至关重要的固定资产投资增速大幅度放缓,同比名义增长 17.6%,(扣除价格因素实际增长 16.3%),增幅比上年同期回落 3.3 个百分点,创下了 2002 年以来最低的增速.同时,在欧美经济回暖的情况下,一季度中国进出口却同比下降.其他一些重要指标,包括发电量、铁路货运量以及 PMI 指数都出现了一定程度的回落.
在这种情况下,海外一些投行启动了新一轮看空中国经济的"大合唱".在国家统计局公布数字之前,海外机构普遍调低了对中国经济的增长预期,美国的高盛预测中国经济一季度增速只有 6%,瑞银的陶冬甚至认为中国经济一季度的增速只有5%.统计局最终公布7.4%的数据尽管给了海外投行大肆唱空中国经济以有力的回击,但在经济下行压力较大的情况下,并未消除外界对中国经济进一步下滑的担忧.
笔者认为,对于 7.4% 的增长,之所以引发悲观的情绪,原因不外乎三 :一是相当一部分人具有强烈的根深蒂固的"保八"思维和情结,只要经济增速低于 8%,他们就会认为宏观经济跌破"荣枯线".事实上,在历经 30 多年的高增长之后,中国经济受资源、环境等等一系列因素的影响,潜在增长率的下降已经成为一个不争的事实.对于中国经济而言,未来 10 年如果能够保持 7% 左右的增长,已经非常了不起 ;其二,近年来,对于中国经济的判断,利益代言人颇多,特别是投行,出于自身利益的考虑,习惯于从看空的角度解读数据,并影响政策,这是近年来多次事例证明的 ;第三,李克强总理一直强调,经济增速并不是最关键的,最关键的是就业.很多人对此并没有明确的认识,仍然将经济增速视为衡量中国经济好坏最重要的指标 ;最后,进入2014 年之后,包括企业债务、影子银行、产能过剩等引发的风险不断显现,特别是,中国房地产市场出现了明显的调整,对于已经被房地产完全绑架了的中国经济而言,这绝非好事.
基于以上种种,我们看到,对中国经济的"看空大合唱"在一季度的数据出台之后仍然喧嚣.这的确考验高层的决心和勇气,面对 7.4% 的数据,是坚持年初制定的方针和目标,坚持改革的主基调,加大结构调整的力度,还是重新回到"刺激"的老路,保一时的增长.
这一命题在价值观判断上很简单,但在政策的选择上却要承受极大的压力.尽管克强总理最近一直强调,中国经济目前仍然处在合理区间,不会出台短期刺激计划,但不排除,在有关机构和行业的压力下,政府政策进行微妙调整的可能.
笔者一直认同新一届政府在中国经济增速问题上的看法,中国经济就增长周期而言,已经进入到"七上八下"的中速增长周期,经济增速将在 8% 以下,7% 以上运行,这是中国经济自身周期所决定.李克强总理对中国经济增速设定的 7.2% 的"克强底线"也是完全符合中国经济现实的.7.4% 的增长并没有糟糕到必须调整政策的时候,如管理层真正追求"有就业的增长",那就应该接受这个数字,并坚持既定的改革基调,而不是随着唱空者的指挥棒翩翩起舞.对于立志于转变发展方式的中国而言,有无信心的关键绝不在于表面数字的漂亮,而在于能否在经济下行时不动摇地推进各项改革议程.
就民心、信心以及坊间的观察,当前中国经济最大的风险绝非增速下滑.最大的风险恰恰是因为过于渲染经济增速而忘记了初衷.笔者认为,这种风险起码有五:
一是刺激依赖症,这和吸毒上瘾是一个道理,无法接受每次经济的自然调整,对增速下滑"零容忍",无法走出一下滑就刺激,一刺激就见效,刺激完了又下滑的"周期律".二是不改革的风险.尽管中共十八届三中全会确立了宏大的改革计划,但民间对中国未来的信心是否因此而恢复,取决于改革的执行力.目前投资不力,民营企业家仍然徘徊犹豫,关键还是没有看到改革强有力地推进,这是经济下滑的主要原因.三是过去刺激政策导致的产能过剩和企业债务.今年年初以来,包括超日债、信托在内的企业债务局部爆发,笔者预计,今年产能过剩行业企业债务导致的资金链条断裂的可能性很大,一定要预先防范.四是房地产调整的风险.笔者在年初预计,今年房价调整是大概率事件.而一季度的数据,无论是新房开工面积的暴跌,还是房地产销售额和销售面积的双双下降,都预示着房地产进入到了敏感期.
考虑到当前房地产与宏观经济的密切关系,要警惕房地产调整对宏观经济的负面影响.五是中小微企业长期面临的困难.应该看到,所谓中国经济困难,本质上是中小微企业困难,但政策对此似乎仍然没有对症下药.
每次经济下行,事实上是对管理层有无决心推动改革和结构调整的考验,是对中国能否摆脱"刺激景气"的重大考验.从中长期周期而言,中国经济不会出现海外投行期待的"崩盘",但中国经济的一系列系统风险却随时可能爆发.而这些风险,在很大程度上是因为过去一再延误改革时机、一再采用不当的刺激政策所致.身体虚弱,正气不旺,皆在于此.解决这些风险,不是以毒攻毒,再次采用刺激政策,而是痛下决心放弃刺激,重回改革正途.
"古来圣贤皆寂寞,唯有刺激留恶名".是该放弃激素的麻痹,回归正确选择的时候了.摆脱刺激,埋头改革是现在时而不要永远使其成为将来时.我们不能说这是最后的机会,但的确已经没有太多的机会挥霍和浪费.